El mercado de valores ha enviado un mensaje contundente a Los Gatos, California: la ambición tiene un precio. A pesar de haber superado las expectativas de suscriptores y beneficios en el cierre de 2025, las acciones de Netflix (NFLX) han sufrido una caída estrepitosa superior al 7% en las últimas horas, cotizando en niveles no vistos desde finales de 2024.
La razón no es una falta de audiencia —la plataforma ya supera los 325 millones de abonados— sino el riesgo financiero y estratégico que supone la compra de los activos de cine y streaming de Warner Bros. Discovery por un valor estimado de 82,700 millones de dólares.
El fin de las recompras de acciones
Para intentar ganar la batalla contra la oferta hostil de Paramount Skydance, Netflix ha modificado su propuesta original. Ha eliminado el componente de acciones y ha ofrecido 27.75 dólares por acción íntegramente en efectivo.
- Impacto inmediato: Para financiar este movimiento, Netflix ha anunciado la suspensión de su programa de recompra de acciones. Los inversores, que contaban con estas recompras para sostener el valor del título, han reaccionado vendiendo masivamente.
- La carga de la deuda: Aunque Netflix tiene una caja saludable, asumir la estructura de Warner implica heredar o refinanciar obligaciones que elevarían la deuda proyectada de la entidad combinada a unos 85,000 millones de dólares.
El optimismo no es suficiente
El mercado castiga no solo lo que Netflix gasta, sino lo que espera ganar. La guía presentada para el año 2026 ha resultado tibia para los analistas:
- Margen operativo bajo presión: Se proyecta un margen del 31.5%, por debajo del 32.4% que esperaba Wall Street. El costo de integrar un titán como Warner Bros. devorará la rentabilidad a corto plazo.
- Gasto en contenido: La empresa planea aumentar su inversión en programación un 10% adicional, sumando la gestión de franquicias masivas como Harry Potter y el universo DC. El temor es que Netflix esté entrando en una fase de rendimientos decrecientes donde necesita gastar cada vez más solo para mantener su cuota de mercado.
La guerra de ofertas y el Factor Paramount
La incertidumbre política y regulatoria también juega un papel clave. Mientras el directorio de Warner Bros. apoya la unión con Netflix, Paramount Skydance sigue presionando con una oferta de 30 dólares por acción por la totalidad de la compañía.
- Riesgo regulatorio: Analistas advierten que una fusión de esta magnitud enfrentará un escrutinio antimonopolio sin precedentes en EE. UU. y Europa, lo que podría congelar el capital de Netflix en un proceso de aprobación de 12 a 18 meses.
- Separación de activos: El acuerdo estipula que Netflix se quedaría con los estudios y el streaming, mientras que los canales lineales (CNN, TNT, Discovery) se escindieron en una nueva entidad llamada Discovery Global. La viabilidad de esta empresa huérfana genera dudas sobre el valor total del acuerdo para los accionistas de WBD.
¿Es un error o una visión a largo plazo?
Desde una perspectiva de negocio, el CEO Ted Sarandos defiende la compra como una movida de una década, no de dos años. Al absorber a Warner, Netflix no solo elimina a un competidor (Max), sino que adquiere una de las bibliotecas de propiedad intelectual más ricas del mundo.
Sin embargo, Wall Street opera en el presente. La transición de una empresa de tecnología con márgenes limpios a un conglomerado de medios tradicional con alta deuda y costos de producción física es una transformación que muchos inversores no están dispuestos a financiar a los precios actuales de la acción.
El RSI de Netflix ha caído a los 27 puntos, lo que indica condiciones de sobreventa técnica. Aunque los fundamentos operativos son sólidos, la acción seguirá bajo presión hasta que se aclare el desenlace de la votación de accionistas de WBD prevista para abril de 2026.
